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ku娱乐真人游戏.德邦证券:24Q1元器件板块景气度明显回升 重点关

来源:ku酷游官网入口 作者:ku游网页登录浏览:20次更新:2024-05-29 09:24:00

  智通财经APP获悉,德邦证券发布研报称,元器件板块处于上游,下游需求涵盖消费电子、汽车、工业、通信等各个领域,行业周期属性较强,且与宏观经济相关性较高。23Q3以来,消费电子行业开始温和复苏,LLM掀起的此轮AI浪潮仍在继续,AI手机、AIPC等AI终端的迭代已经开启新一轮消费电子创新周期,AI算力基建仍在高速增长。在经历了2022至2023年的周期下行之后,元器件行业有望在2024年持续复苏。

  被动元件:下游消费电子温和复苏带动被动元件景气回升,收入与利润端同比改善明显,存货周转加快,盈利能力持续修复。A股主要公司表现有所分化,消费电子类业务为主的企业表现好于光储与新能源。

  成长能力:下游需求温和复苏叠加行业景气度回升,被动元件行业24Q1收入与利润同比增长继续改善。1)行业整体表现:中信/申万被动元件行业指数24Q1单季度归母净利润同比增速分别为+15.9%/+19.0%,较23Q1的-27.6%/-31.7%显著改善,且保持连续第三个季度同比增长。

  2)A股主要企业表现:消费电子类业务占比较高的三环集团/顺络电子/风华高科表现较好,Q1单季度收入同比增速分别为+31.5%/+22.9%/+13.3%,归母净利润同比增速分别为+35.3%/+111.3%/+25.0%;光伏储能和新能源业务占比较高的法拉电子/江海股份表现略差,Q1单季度收入同比增速分别为+5.5%/-11.1%,归母净利润同比增速分别为-6.8%/-11.3%;被动元件企业的复苏带动上游配套企业订单量不断回升,洁美科技24Q1单季度收入/归母净利润同比增速分别实现17.9%/69.2%。

  营运能力:存货周转加快,应收账款周转速度略有下降,营业周期呈现缩短趋势。1)行业整体表现:中信/申万被动元件行业指数24Q1存货周转天数分别为104.3天/106.5天,同比缩短11.5天/11.8天,应收账款周转天数分别为114.4天/116.6天,同比延长7.2天/8.1天,应收账款周转速度的下降部分抵消了存货周转速度的提升,整体营业周期较去年同比略有缩短。

  2)A股主要企业表现:三环集团/法拉电子/顺络电子24Q1存货周转天数约为172.5天/89.2天/103.3天,同比下降下降58.6天/22.3天/12.0天,风华高科/江海股份/洁美科技24Q1存货周转天数约为73.0天/122.8天/162.7天,同比提升0.6天/5.1天/15.1天。

  PCB:需求复苏推动行业周期上行,Q1利润同比增速显著修复,盈利水平环比改善,AI算力基建有望持续拉动服务器PCB高速成长,上游覆铜板等原材料价格上涨短期或难以向下传导,中长期有待观察涨价幅度等因素变化。

  成长能力:从行业整体来看,中信/申万PCB行业指数24Q1单季度归母净利润同比增速分别实现58.8%/34.8%,较23Q1的-33.9%/-28.7%显著修复。2022至2023年,由于消费电子需求疲软等因素影响,PCB行业整体需求转弱,Prismark预测数据显示,2023年全球PCB市场产值约为695.17亿美元,同比下滑15.0%。

  中信/申万PCB行业指数单季度归母净利润在23年连续4个季度同比下滑。2024年,预计随着消费电子的温和复苏,以及汽车、新能源等新兴领域的需求增长,PCB行业规模有望持续反弹。A股主要企业中,AI服务器业务相关性较强的沪电股份/深南电路均取得了较好表现,24Q1单季度归母净利润分别同比增长157.0%/83.9%。

  营运能力:中信/申万PCB行业指数24Q1存货周转天数分别为75.6天/73.1天,同比下降7.5天/9.5天,应收账款周转天数分别为107.7天/96.7天,同比分别上升3.2天/下降5.1天。供给端的改善和下游需求的复苏,推动PCB行业景气从周期底部进入上行阶段,营运能力预计将保持提升趋势。

  上游原材料波动的影响:自年初以来,铜价出现较大幅度上涨,LME铜现货结算价已经从2024年初的8430美元/吨,上涨至5月3日的9737美元/吨。铜价的上涨导致覆铜板、铜箔、铜球等PCB重要原材料价格被动上涨,3月下旬建滔积层板、威利邦、金宝电子等覆铜板厂商均已发布涨价函。覆铜板上游的中国巨石、山东玻纤、长海股份等电子玻纤厂商也于3月底前发布了产品涨价函,或将进一步推升覆铜板价格。根据海关统计数据,中国PCB用CCL出口平均单价已经从2023年7月的5.61美元/千克上涨至2024年3月的6.39美元/千克,涨幅约为13.9%。

  覆铜板的其他原材料,例如环氧树脂,目前看价格未出现明显上涨。德邦证券认为,PCB行业竞争厂商众多,行业格局较为分散,但2022至2023年的需求不足,导致PCB行业供给端产能已经得到一定程度的改善。结合过去几轮原材料涨价情况判断,本轮原材料的价格上涨,若上涨幅度较小,PCB环节或难以向下传导,但对于PCB企业盈利能力的挤压或相对有限;若后续观察到原材料价格上涨幅度较高,在经历了产能端改善后,PCB企业有望将价格压力进一步向下游终端厂商传导。

  风险提示:宏观经济表现不及预期风险;行业竞争加剧超预期风险;下游市场需求不及预期风险;上游原材料价格波动超预期风险。

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